Грозит ли рублю большая девальвация

Главная предпосылка ослабления рубля что к доллару, что к юаню — недобор нефтегазовых доходов. / Сергей Михеев

В последние дни рубль заметно ослабел к основным валютам, включая юань. На прошлой неделе на бирже в моменте доллар стоил около 83 рублей, евро превысил отметку в 90 руб., а юань 12 руб. Чем это объясняется и чего ждать дальше?- пишет наш информационный партнёр «Российская газета».

Прежде всего не стоит по этому поводу паниковать и бежать к обменным пунктам скупать валюту. Обычно, когда «все бегут скупать», то уже поздно. Рубль сейчас, по многим признакам, перепродан. Кроме того, подавляющее большинство населения нашей страны «живет в рублях», и такие колебания курса, а они, опираясь на недавнюю историю, включая прошлый год, когда рубль на фоне начала специальной военной операции (СВО) свалился до отметки 120 за доллар, а потом укрепился аж до 53-55, — обычно имеют квартальную цикличность — эту большую часть населения не касаются напрямую. Хотя могут коснуться косвенно, если слишком сильное ослабление рубля приведет к всплеску инфляции. Показательно, что за курсом иностранной валюты (речь о привычных долларах и евро) следит лишь 20-22% населения.

Нынешний всплеск волатильности имеет как очевидный объективный характер, так и, возможно, субъективный. Главная предпосылка ослабления рубля — недобор нефтегазовых доходов. Во многом из-за санкций, отчасти из-за общей слабости мировой и, в частности, китайской экономики (основной на сегодня наш импортер нефти), что не дает ценам на энергоресурсы идти вверх. Нефтегазовые экспортеры в прошлом году занимали долю в почти 60% от всего российского экспорта. Но тогда в полной мере санкции в этой сфере еще не заработали.

В итоге (а также по причине резко выросших бюджетных расходов, в том числе авансовых платежей по госзаказам) бюджет РФ в первом квартале (это предварительные данные) был сведен с дефицитом в 2,4 трлн рублей. Правда, уже в марте ситуация стала чуть выправляться (по сравнению с февралем дефицит сократился на 180 млрд руб.). Нефтегазовые доходы при этом снизились на 45% как за счет снижения цен на российскую нефть, так и за счет сокращения экспорта газа, где потери позиций на европейском рынке пока не удается (в отличие от нефти) компенсировать на других экспортных направлениях. Важно при этом, что ненефтегазовые доходы остаются стабильными. Так что с «нефтяной иглы» мы слезли, хотя не самым комфортным образом.

Объективно контролируемая девальвация рубля выгодна бюджету, поскольку позволяет не только покрывать дефицит, но и выполнять в полном объеме все социальные обязательства. Высокий курс доллара также выгоден российским экспортерам, он благоприятно отражается на положении соответствующих компаний и, стало быть, их работниках. По некоторым оценкам, девальвация на один рубль приносит в бюджет дополнительно до 160 млрд руб. в год. Согласно только такой логике, было бы «выгодно» опустить рубль до примерно 95 руб. за доллар, чтобы удержать дефицит бюджета в заданных правительством рамках.

Российский бюджет слез с «нефтяной иглы», но не самым комфортным образом

Однако есть еще ряд факторов, которые, смеем предположить, будут работать против столь резкой девальвации. Начать хотя бы с того, что не стоит приписывать российским финансовым властям злокозненные планы по сознательной манипуляции — в сторону девальвации — курса. Во-первых, потому что работают во многом рыночные механизмы. Во-вторых, потому что слишком сильное ослабление рубля ударит по потребителям (инфляция и рост цен) и импортерам (в том числе промпредприятиям, зависящим от поставок импортных комплектующих). В-третьих, у российских властей сейчас относительно ограничен набор инструментов для «управления» курсом в обе стороны. Продавать массово на фоне заморозки долларовых и евроактивов можно разве что золото (и то с ограничениями, поскольку российское золото тоже под санкциями) и юани.

Есть, правда, ряд косвенных рычагов воздействия, которые и будут сейчас, можно предположить, задействованы в целях сдержать дальнейшее падение рубля и добиться даже его некоторого укрепления. Прежде всего, в целях защиты российских потребителей от чрезмерного повышения цен в условиях постепенного восстановления импорта, во многом за счет «параллельного» (что уже само по себе повышает и спрос на валюту). А также для защиты интересов уже промышленных предприятий-импортеров в условиях, когда по-прежнему в РФ завозится до трех четвертей всех промышленных товаров (экономика не может функционировать в условиях полной изоляции, а «абсолютное импортозамещение» невозможно ни по каким параметрам) и немногим менее трети продовольственных.

Тут можно вспомнить, кстати, об упомянутом в начале «субъективном факторе» ослабления рубля на текущий момент. Речь может идти, предполагают некоторые аналитики, о некоем крупном покупателе валюты из числа тех западных компаний, которые получили разрешение минфина «на выход из РФ» и, соответственно, вывод средств от продажи активов. Это явление временное. Очередь из таких компаний (числом более 2 тыс.) довольно жестко регулируется властями, в неделю рассматривается менее 10 заявок. Такими темпами «протестанты против СВО» будут выходить еще лет 7-8. Глядишь, еще передумают.

Что дальше? Глава минфина Антон Силуанов уже намекнул, что восстановление цен на нефть окажет стабилизирующее воздействие на рубль. Но не только это. В случае повышения цен на нефть (в том числе по мере выхода экономики КНР из относительного застоя) увеличится и продажа валюты нефтегазовыми экспортерами. Эффект может проявиться уже в апреле-мае и позже, особенно с учетом того, что заработает новая формула расчета цены на нефть для уплаты налогов, которая предусматривает сокращение дисконта к расчетной (для уплаты налогов) цены на нефть. Скажем, если цена будет 100 долларов, то нефтяники будут платить налоги уже начиная с 75. Это принесет в бюджет дополнительно 500-600 млрд руб. нефтегазовых доходов.

Также правительство может «убедить» других экспортеров продавать активнее свою валютную выручку, повысить налог для покупателей валюты. Теоретически можно ввести какие-то новые ограничения на вывод средств. ЦБ также может пойти на повышение ключевой ставки, учитывая, что каждый шаг в направлении девальвации рубля на 10% добавляет к уровню 0,5-0,6%, каковой эффект сказывается с лагом в полгода-год. Вряд ли в такой ситуации придется рассчитывать на возвращение инфляции к «довоенным» 4%, однако и 7% в нынешней ситуации будут вполне терпимыми.

Инфографика «РГ» / Александр Чистов / Роман Маркелов

Объективно даже при нынешней цене на нефть рубль выглядит «перепроданным» на 10-15%, он должен быть ближе к 70 за доллар. В этой связи при отсутствии каких-то новых шоков вполне реально ждать возвращения его в диапазон 70-75, может, чуть выше. Так или иначе, тем, кто пытается сберегать в валюте (притом что спрос на выездной туризм, который раньше «выводил» за рубеж не менее 30 млрд долларов в год, резко сократился), можно посоветовать при расчетах с горизонтом до года по крайней мере уже не покупать доллар при нынешней цене и даже продавать его, если он на короткое время взлетит еще сильнее, скажем, до 90-95. В любом случае рассчитывать поймать наивысшую точку доллара, скупая его сейчас, это очень рискованное дело. Угадать сие невозможно, а вот просадить большое количество рублей — запросто. Год назад, помнится, некоторые скупали доллар и по 120.

Георгий Бовт (политолог)

https://rg.ru/2023/04/09/obmen-po-punktam.html